俄羅斯違約觸發CDS 190萬美元撬動債務風險？

時間：2022年06月02日 19:52:30 中財網

　　未支付的190萬美元利息只是“九牛一毛”，不足以觸發交叉違約，更何況俄羅斯已在上月兌付本金。新一輪違約風暴似乎離俄羅斯債券市場越來越近，但估計只是雷聲大雨點小。

　　在未支付190萬美元的利息后，俄羅斯被判定債務違約，這將觸發價值數十億美元俄羅斯主權債保險合同，即信用違約掉期CDS。

　　據媒體，現在信用衍生品決定委員會(CDDC)表示出現了“未能支付”的事件。包括太平洋投資管理公司、高盛集團、美國銀行和摩根大通在內的12家公司對“未能支付”投了贊成票，花旗銀行是唯一一家投出反對票的。

　　5月2日，在原定4月4日到期的兩筆債券付款的寬限期結束之前，俄羅斯按照規定進行了本金支付，避免了一次美元債務違約。

　　然而兌付了本金還不行，現在CDS投資者“窮追不舍”又將矛頭對準了額外利息。

　　由于俄羅斯在上月債券支付中沒有將寬限期30天內累計的190萬美元額外利息計入在內，這讓部分CDS投資者開始要求委員會裁定俄羅斯是否發生了債務違約行為。

　　即使190萬美元利息是“九牛一毛”，但是委員會還是認定，俄羅斯所有未償還的信用違約掉期CDS都將被觸發。

　　Algebris全球信用債機會基金的投資組合經理Gabriele Foa表示，對于CDS合約的違約，“一旦委員會投票支持(違約)，就會發生這種情況，現在已經發生”：
　　當然......這是一個非常小的數額，因此對違約的定義非常有技巧。

　　最終CDS數額可能會在俄羅斯債券的拍賣中確定。根據美國存款信托與清算公司的數據，截至上月底，信用違約掉期CDS共覆蓋了15億美元的俄羅斯債務，而4月底為32億美元。摩根大通上個月估計，約有25億美元的CDS有待結算。

　　但現在的情況是，未支付的190萬美元額外利息距離觸發交叉違約還相差甚遠，也不會造成俄羅斯出現更廣泛的債務違約。

　　根據俄羅斯歐元債券的相關文件顯示，該國的外幣債務需要至少有7500萬美元的未付款才能觸發交叉違約，而俄羅斯已經償還了4月到期的債券本金。

　　然而，一旦確認俄羅斯出現債務違約，價值380億美元、以美元和歐元計價的俄羅斯債券的持有人可能會要求俄羅斯立即償還，并開始采取法律行動來試圖收回投資。

　　現在市場關注的焦點是將于6月24日到期的，在1998年所發債券的利息支付。此外，在上周到期的兩次債券支付的寬限期也將在6月26日結束。

　　俄烏沖突之后，投資者買入俄羅斯的信用違約掉期CDS，同時還購買了政府和企業債券進行對沖。在正常情況下，這種交易沒有太大的經濟意義，因為CDS的價格走勢和債券的價格走勢相反，可以相互抵消。

　　但在3月份的大部分時間里，受市場情緒影響，機構投資者急于拋售手中的俄羅斯資產，導致債券價格下跌的速度快于掉期價格的上升速度。

　　俄羅斯2028年6月和2042年4月到期的美元債券今年分別下跌了約80%，而俄羅斯五年期信用違約掉期的價格飆升超過8000%。