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            21信達01 (175894): 信達證券股份有限公司公開發行相關債券2022年跟蹤評級報告

            時間:2022年06月04日 09:40:32 中財網
            原標題:21信達01 : 信達證券股份有限公司公開發行相關債券2022年跟蹤評級報告

            信達證券股份有限公司
            公開發行相關債券 2022年跟蹤評級報告

            評級觀點
            聯合資信評估股份有限公司(以下簡稱“聯合資信”)對
            評級結果:

            本次 級別評級 展望上次級別
            AAA穩定AAA
            AAA穩定AAA
            AAA穩定AAA
            AAA穩定AAA
            AAA穩定AAA
            A-1穩定A-1
            同時,聯合資信也關注到經濟周期變化、國內證券市場
            波動、相關監管政策變化、市場信用風險上升以及自身債務
            跟蹤評級債項概況:

            發行 規模債券 余額
            25.00億元25.00億 元
            20.00億元20.00億 元
            10.00億元10.00億 元
            15.00億元15.00億 元
            15.00億元15.00億 元
            優勢
            評級時間:2022年 6月 2日
            1. 股東背景很強,能夠給予公司很強的支持。公司控股股
            東中國信達資產管理股份有限公司(以下簡稱“信達資
            產”)實力雄厚,能夠在品牌、客戶、資金以及渠道等方
            本次評級使用的評級方法、模型:

            券公司之一,各類牌照較為齊全,業務發展較為全面,
            注:上述評級方法和評級模型均已在聯合資信官網公開披
            具有很強的經營實力。


            3. 資本實力較強,資本充足性良好,盈利能力較強。截至
            2021年末,公司資本實力很強,杠桿水平適中,2021年

            公司主要業務發展良好,營業收入和利潤總額均實現同
            比增長,盈利能力較強。



            關注

            1. 經營易受經營環境變化影響。經濟周期變化、國內證券
            市場波動以及相關監管政策變化等因素可能對公司經營

            帶來的不利影響。

            本次評級模型打分表及結果:

            + aa評級結果    
            評價結果風險因素評價要素   
            B經營環 境宏觀經濟   
              行業風險   
             自身 競爭力公司治理   
              風險管理   
              業務經營 分析   
              未來發展   
            F1償付能 力盈利能力   
                  
              資本充足 性   
                2019年2020年
                308.26304.33
              杠桿水平   
                213.02188.00
             流動性 因素資金來源 與流動性   
                95.24116.34
                  
             21.2226.49   
                  
             69.1161.77   
             22.2331.62   
                  
            2.309.54    
            14.4430.27    
            1.928.09    
            80.8192.59    
            285.82233.06    
            20.1024.94    
            62.0266.37    
            193.63164.50    
            注:1.本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在微小差異系四舍五入造成;除特別說明外,均指人民幣,財務數據除非特別說明均為合并口徑;2.本報告中涉及凈資本等風險控制郵箱:lianhe@lhratings.com
            指標均為母公司口徑;
            電話:010-8567 9696
            資料來源:公司審計報告、財務報表,聯合資信整理
            傳真:010-8567 9228
            主體評級歷史:

            評級 展望評級時間項目 小組評級方法/模型
            穩定2021/11/19陳 凝 劉 嘉證券公司行業信用評級方法 V3.1.202011 證券公司主體信用評級模型(打分表) V3.1.202011
                
                
                
                
            穩定2020/3/18陳 凝 賈一晗(原聯合信用評級有限公司)證券公司行業 評級方法(2018年 12月)
                
                
            穩定2013/10/31楊 杰 秦永慶證券公司與財務公司(債券)資信評級 (2003年 3月)
                
                
            注:上述歷史評級項目的評級報告通過報告鏈接可查閱;2019年 8月 1日之前的評級方法和評級模型均無版本編號



            聲 明

            一、本報告版權為聯合資信所有,未經書面授權,嚴禁以任何形式/方式復制、轉載、出售、發布或將本報告任何內容存儲在數據庫或檢索系統中。

            二、本報告是聯合資信基于評級方法和評級程序得出的截至發表之日的獨立意見陳述,未受任何機構或個人影響。評級結論及相關分析為聯合資信基于相關信息和資料對評級對象所發表的前瞻性觀點,而非對評級對象的事實陳述或鑒證意見。聯合資信有充分理由保證所出具的評級報告遵循了真實、客觀、公正的原則。

            三、本報告所含評級結論和相關分析不構成任何投資或財務建議,并且不應當被視為購買、出售或持有任何金融產品的推薦意見或保證。

            四、本報告不能取代任何機構或個人的專業判斷,聯合資信不對任何機構或個人因使用本報告及評級結果而導致的任何損失負責。

            五、本報告系聯合資信接受信達證券股份有限公司(以下簡稱“該公司”)委托所出具,引用的資料主要由該公司或第三方相關主體提供,聯合資信履行了必要的盡職調查義務,但對引用資料的真實性、準確性和完整性不作任何保證。聯合資信合理采信其他專業機構出具的專業意見,但聯合資信不對專業機構出具的專業意見承擔任何責任。

            六、根據控股股東聯合信用管理有限公司(以下簡稱“聯合信用”)提供的聯合信用及其控制的其他機構業務開展情況,聯合信用控股子公司聯合赤道環境評價有限公司(以下簡稱“聯合赤道”)為該公司提供了綠色債券第三方認證服務。由于聯合資信與關聯公司聯合赤道之間從管理上進行了隔離,在公司治理、財務管理、組織架構、人員設置、檔案管理等方面保持獨立,因此公司評級業務并未受到上述關聯公司的影響,聯合資信保證所出具的評級報告遵循了真實、客觀、公正的原則。

            七、本次跟蹤評級結果自本報告出具之日起至相應債券到期兌付日有效;根據跟蹤評級的結論,在有效期內評級結果有可能發生變化。聯合資信保留對評級結果予以調整、更新、終止與撤銷的權利。

            八、任何機構或個人使用本報告均視為已經充分閱讀、理解并同意本聲明條款
            分析師:
            聯合資信評估股份有限公司
            信達證券股份有限公司
            公開發行相關債券 2022年跟蹤評級報告
            一、跟蹤評級原因 融券;代銷金融產品;證券投資基金銷售;證券
            公司為期貨公司提供中間介紹業務。(市場主體
            根據有關法規要求,按照聯合資信評估股份
            依法自主選擇經營項目,開展經營活動;依法須
            有限公司(以下簡稱“聯合資信”)關于信達證
            經批準的項目,經相關部門批準后依批準的內容
            券股份有限公司(以下簡稱“公司”)及其相關
            開展經營活動;不得從事國家和本市產業政策禁
            債券的跟蹤評級安排進行本次跟蹤評級。

            止和限制類項目的經營活動。)
            截至2021年末,公司擁有數字金融工作組
            二、主體概況
            (2022年1月更名為“數字金融部”)、證券經紀
            公司成立于2007年9月,是經中國證券監督 事業部、固定收益部、金融產品部、投資銀行一管理委員會批準,由中國信達資產管理公司(現 部、投資銀行二部、投資銀行三部、投資銀行四名中國信達資產管理股份有限公司,以下簡稱 部、綜合質控部、投資管理部、資產管理事業部“信達資產”)作為主要發起人,聯合中海信托 和研究開發中心等業務部門以及辦公室、戰略客投資有限責任公司(現名中海信托股份有限公司) 戶部、運營管理部、信息技術中心、計劃財務部、和中國材料工業科工集團公司(現名中國中材集 人力資源部、培訓學院、紀檢監察室、法律合規團有限公司)在承接中國信達資產管理公司投資 部、風險管理部和稽核審計部等職能和業務支持銀行業務和收購原漢唐證券有限責任公司、遼寧 部門。

            證券公司的證券類業務基礎上成立的證券公 截至2021年末,公司在北京、上海、深圳、司,初始注冊資本15.11億元。2011年,公司股東 廣州、沈陽、成都等30個城市設立了16家分公司、對公司實施增資,注冊資本由15.11億元增至 87家證券營業部;公司3家全資子公司包括:信25.69億元。 達期貨有限公司(以下簡稱“信達期貨”)、信風
            2020年3月,公司完成新一輪增資擴股,并 投資管理有限公司(以下簡稱“信風投資”)和引入了中泰創業投資(深圳)有限公司、中天金 信達創新投資有限公司(以下簡稱“信達創新”),投有限公司、武漢昊天光電有限公司、深圳市前 2家控股子公司:信達澳亞基金管理有限公司海園區運營有限公司和永信國際投資(集團)有 (2022年3月,由原名“信達澳銀基金管理有限限公司等5家戰略投資者,公司注冊資本和實收 公司”改為現名,以下簡稱“澳亞基金”)和信資本由25.69億元增加至29.19億元。 達國際控股有限公司(以下簡稱“信達國際”)。

            截至2021年末,公司注冊資本及實收資本均 截至2021年末,公司合并口徑員工人數2529人。

            為29.19億元,信達資產持有公司87.42%的股份, 截至2021年末,公司合并資產總額646.61億為公司的控股股東,中華人民共和國財政部(以 元,其中客戶資金存款137.88億元;負債總額下簡稱“財政部”)直接持有信達資產58.00%的 518.19億元,其中代理買賣證券款178.26億元;股權,故財政部為公司實際控制人。 所有者權益(含少數股東權益)128.43億元,其截至2022年2月末,公司股東不存在質押公 中歸屬于母公司所有者權益124.46億元;母公司司股權融資的情況。 口徑凈資本93.36億元。2021年,公司實現營業收公司的經營范圍:證券經紀;證券投資咨詢; 入38.03億元,利潤總額14.57億元,凈利潤12.12億元,其中,歸屬于母公司所有者的凈利潤11.72
            與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證
            億元;經營活動產生的現金流量凈額-37.51億元,

            發行金額 (億元)債券余額 (億元)起息日
            25.00億元25.00億元2020/7/17
            20.00億元20.00億元2020/3/27
            10.00億元10.00億元2020/3/27
            15.00億元15.00億元2021/3/24
            15.00億元15.00億元2021/12/09
            資料來源:聯合資信整理
            第三產業增加值同比增速為 4.00%,不及上年同

            期兩年平均增速(4.57%)及疫情前 2019年水平
            四、宏觀經濟與政策環境分析
            (7.20%),接觸型服務領域受到較大沖擊。


            1. 宏觀政策環境和經濟運行回顧

            2022年一季度,中國經濟發展面臨的國內

            表 2 2021一季度至 2022年一季度中國主要經濟數據

            2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
            24.8028.1528.9932.42
            18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
            24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
            25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
            25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
            29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
            29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
            33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
            48.7838.5132.8829.87
            29.4036.7932.5230.04
            0.000.500.600.90
            2.105.106.708.10
            12.3011.0010.0010.30

            1
            為剔除基數效應影響,方便對經濟實際運行情況 2019年同期為基期計算的幾何平均增長率,下同。

            進行分析判斷,文中使用的 2021年兩年平均增速為以

            24.2021.8016.3010.70
            6.204.502.300.30
            5.305.004.905.10
            13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
            注:1.GDP數據為當季值,其他數據均為累計同比增速;2.GDP總額按現價計算,同比增速按不變價計算;3.出口增速、進口增速均以美元
            計價統計;4.社融存量增速、城鎮調查失業率為期末值;5.全國居民人均可支配收入增速為實際同比增速;6.2021年數據中括號內為兩年平
            均增速
            資料來源:聯合資信根據國家統計局、中國人民銀行和 Wind數據整理
            需求端,消費市場受到疫情沖擊較大,固定 債券凈融資較上年同期分別多增 4258億元和資產投資增速處于相對高位,出口仍保持較高景 4050億元。

            氣度。消費方面,2022年一季度社會消費品零售 財政收入運行總體平穩,民生等重點領域支出得到有力保障。2022年一季度,全國一般公
            總額 10.87萬億元,同比增長 3.27%,不及上年
            共預算收入 6.20萬億元,同比增長 8.60%,財政
            同期兩年平均增速水平(4.14%),主要是 3月疫
            收入運行總體平穩。其中,全國稅收收入 5.25萬
            情對消費,特別是餐飲等聚集型服務消費,造成
            億元,同比增長 7.70%,主要是受工業企業利潤
            了較大沖擊。投資方面,2022年一季度全國固定
            增長帶動,但制造業中小微企業緩稅政策延續實
            資產投資(不含農戶)10.49萬億元,同比增長
            施等因素拉低了稅收收入增幅。支出方面,2022
            9.30%,處于相對高位。其中,房地產開發投資
            年一季度全國一般公共預算支出 6.36萬億元,
            繼續探底;基建投資明顯發力,體現了“穩增長”

            同比增長 8.30%,為全年預算的 23.80%,進度比
            政策拉動投資的作用;制造業投資仍處高位,但
            上年同期加快 0.30個百分點。民生等重點領域
            3月邊際回落。外貿方面,出口仍保持較高景氣
            支出得到了有力保障,科學技術、教育、農林水、
            度。2022年一季度中國貨物進出口總額 1.48萬
            社會保障和就業、衛生健康支出同比分別增長
            億美元,同比增長 13.00%。其中,出口 8209.20
            22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。

            億美元,同比增長 15.80%;進口 6579.80億美
            穩就業壓力有所加大,居民收入穩定增長。

            元,同比增長 9.60%;貿易順差 1629.40億美元。

            2022年一季度,城鎮調查失業率均值為 5.53%,
            CPI同比漲幅總體平穩,PPI同比漲幅逐月
            其中 1月、2月就業情況總體穩定,調查失業率
            回落。2022年一季度 CPI同比增長 1.10%,豬
            分別為 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,環
            肉等食品價格下跌對沖了部分能源價格上漲推
            比小幅上升,符合季節性變化規律;而 3月以來
            動的上行空間。一季度 PPI同比增長 8.70%,各
            局部疫情加重,城鎮調查失業率上升至 5.80%,
            月同比增速回落幅度有所收斂;PPI環比由降轉
            較上年同期上升 0.50個百分點,穩就業壓力有
            升,上行動力增強,輸入型通脹壓力抬升。地緣
            所增大。2022年一季度,全國居民人均可支配收
            政治等因素導致國際能源和有色金屬價格劇烈
            入 1.03萬元,實際同比增長 5.10%,居民收入穩
            波動,帶動國內油氣開采、燃料加工、有色金屬
            定增長。

            等相關行業價格上行。

            社融總量擴張,財政前置節奏明顯。2022年
            2. 宏觀政策和經濟前瞻
            一季度新增社融規模 12.06萬億元,比上年同期
            把穩增長放在更加突出的位置,保持經濟運
            多增 1.77萬億元;3月末社融規模存量同比增長
            行在合理區間,實現就業和物價基本穩定。2022
            10.60%,增速較上年末高 0.30個百分點。從結
            年 4月,國務院常務會議指出,要把穩增長放在
            構看,財政前置帶動政府債券凈融資大幅增長,
            更加突出的位置,統籌穩增長、調結構、推改革,
            是支撐社融擴張的主要動力,一季度政府債券凈
            切實穩住宏觀經濟大盤。保持經濟運行在合理區
            融資規模較上年同期多增 9238億元。其他支撐
            間:部署促進消費的政策舉措,助力穩定經濟基
            因素包括對實體經濟發放的人民幣貸款和企業
            本盤和保障改善民生;決定進一步加大出口退稅 場總市值為 79.72萬億元,較 2019年底增長等政策支持力度,促進外貿平穩發展;確定加大 34.46%;平均市盈率為 25.64倍,較 2019年增金融支持實體經濟的措施,引導降低市場主體融
            長 5.29倍。2020年全部 A股成交額為 206.02萬
            資成本。實現就業和物價基本穩定:著力通過穩
            億元,同比增長 62.37%。截至 2020年底,市場
            市場主體來保就業;綜合施策保物流暢通和產業
            融資融券余額為 1.62萬億元,較 2019年底增長
            鏈供應鏈穩定,保糧食能源安全。

            58.84%,其中融資余額占比為 91.54%,融券余
            疫情疊加外部局勢影響,經濟穩增長壓力
            額占比為 8.46%。2020年,上交所和深交所共實
            加大。生產端,停工停產、供應鏈受阻以及原材
            際募集資金 1.67萬億元,同比增長 8.20%;完成
            料價格上漲對工業生產的拖累還需關注;需求端,
            IPO、增發、配股和發行優先股的企業分別為 396
            投資對經濟的拉動作用有望提升,可能主要依靠
            家、362家、18家和 8家;完成可轉債和可交債
            基建投資的發力;國內疫情的負面影響短期內或
            發行的企業分別為 206家和 41家。

            將持續,制約消費的進一步復蘇;在俄烏局勢緊
            債券市場方面,近年來,在寬松貨幣政策和
            張、美聯儲貨幣政策加速緊縮等國際背景下,疊
            金融嚴監管雙重影響下,債券市場規模不斷擴大,
            加上年基數攀升的影響,出口對于經濟的支撐大
            整體利率水平波動下降,信用債市場有所分化,
            概率會逐步回落。有鑒于此,IMF、世界銀行等
            高等級債券需求增長。2017年,在嚴監管和“降
            國際機構均降低了對中國經濟增長的預測。預計
            杠桿”政策下,債券市場有所調整;2018年下半
            未來經濟增長壓力仍然較大,實現 5.50%增長目
            年以來,定向降準配合積極財政政策使債市出現
            標的困難有所加大。

            分化,地方債和高等級債券認購資金充裕,同時

            資金鏈斷裂導致的違約事件不斷發生;2019年,
            五、行業分析
            債券市場違約常態化,貨幣市場利率延續下降趨

            勢,國債收益率保持平穩;2020年,債券市場規
            公司業務主要包括證券經紀、投資銀行、證
            模持續增長,受疫情以及貨幣政策影響,市場利
            券投資、資產管理等,核心業務屬證券行業。

            率出現大幅波動,5月份利率探底后逐步回升,

            中債信用債凈價指數總體平穩,但債券違約向國
            1. 證券行業概況
            企蔓延。根據 Wind統計,截至 2020年底,債券
            近年來股票市場波動較大,債券市場規模持
            余額為114.30萬億元,較2019年底增長17.72%。

            續增長;2020年,股指全年表現強勢,交易活躍
            債券發行方面,2020年境內共發行各類債券 5.03
            度大幅回升,市場利率出現大幅波動;債券違約
            萬只,發行額 56.89萬億元,同比增長 25.90%。

            向國企蔓延。

            2020年境內債券交易總金額為 1282.19萬億元。

            近年來,股票市場震蕩加劇,2018年,經濟
            其中,現券交易成交金額為 241.09萬億元,回
            環境下行疊加不利外部影響導致滬深指數出現
            購交易成交金額為 893.97萬億元,同業拆借金
            較大幅度下跌,投資交易量進一步萎縮;2019年,
            額為 147.13萬億元。

            市場預期回暖,股票市場先揚后抑,股票市場一
            衍生品市場方面,根據中國期貨業協會統計
            季度貢獻全年大部分漲幅,市場成交量亦大幅增
            數據,2020年全國期貨市場累計成交額為437.53
            長;2020年,股票市場全年表現強勢,呈現震蕩
            萬億元,同比增長 50.56%。其中,中國金融期貨
            上漲的“慢?!备窬?,市場交易額大幅提升。根
            交易所的交易金額為 115.44萬億元,同比增長
            據證券交易所公布的數據,截至 2020年底,上
            65.80%,占全國市場份額的 26.38%。

            交所和深交所上市的公司合計 4154家;股票市



            資料來源:Wind,聯合資信整理

            多層次資本市場已初步建立并不斷完善。 定位為“服務創新型中小企業的主陣地”的北京《中共中央關于制定國民經濟和社會發展 證券交易所注冊成立,我國資本市場的層次布局第十三個五年規劃的建議》指出“積極培育公開 不斷完善。

            透明、健康發展的資本市場,推進股票和債券發 隨著證券市場規模的逐步擴大,證券公司規行交易制度改革,提高直接融資比重,降低杠桿 模逐年增長,盈利水平受市場行情及政策影響較率”,同時明確提出“深化創業板、新三板改革” 大;2020年,證券公司業績大幅增長。

            “支持戰略性新興產業發展”等要求。2019年 6 近年來,證券公司的數量呈穩步增長態勢。

            月,證監會和上海市人民政府聯合舉辦了上海證 2016-2020年,證券公司總資產和凈資產規模券交易所科創板開板儀式,科創板正式開板;7 逐年擴大,2019年以來增幅較大;凈利潤呈現 U月 22日,科創板首批公司上市交易,中國資本 型走勢,2018年受中美貿易戰帶來的股市下跌市場迎來了一個全新板塊。2020年 6月,證監 沖擊的影響,證券行業盈利水平大幅下降;2019會發布《中國證監會關于全國中小企業股份轉讓 年和 2020年,受市場行情和利好政策等因素影系統掛牌公司轉板上市的指導意見》,建立新三 響,證券公司業績大幅改善。從目前收入結構來板企業轉板上市制度,新三板精選層連續掛牌一 看,證券公司收入來源以經紀業務、投資銀行業年以上企業可申請轉板到科創板或創業板上市, 務以及自營業務為主,營業收入水平較易受到市加強多層次資本市場的有機聯系。2021年 9月, 場行情的影響,未來轉型壓力較大。


            表 3 證券行業概況

            2016年2017年2018年2019年2020年
            129131131133139
            124120106120127
            96.1291.6080.9290.2391.37
            3279.943113.282662.873604.834484.79
            1234.451129.95666.201230.951575.34
            5.796.146.267.268.90
            1.641.851.892.022.31
            1.471.581.571.621.82
            資料來源:中國證券業協會


            2020年,國內新冠肺炎疫情爆發,為應對 規頒布,為上市公司再融資松綁,增強資本市場疫情,國家出臺一系列流動性寬松政策,加之資 服務實體經濟的能力,助力上市公司抗擊疫情,本市場改革政策不斷推出,國內經濟逐步恢復, 國內經濟全面修復。

            證券市場整體表現較好。2020年,證券公司行 2020年 3月,新《證券法》正式實施,加業維持嚴監管態勢,隨著新證券法落地實施以 大了資本市場違法違規成本并全面推行注冊制,及資本市場深化改革推進,監管層對資本市場 公司債、企業債注冊制已全面實施,創業板注冊違規行為從嚴處罰。根據證監會及其派出機構 制改革正式落地。2020年 6月,《創業板首次公披露,2020年以來涉及證券公司的罰單超過150 開發行股票注冊管理辦法(試行)》等文件發布,張,遠高于上年罰單數量,多家證券公司投資銀 創業板試點注冊制。

            行業務、資產管理業務和自營業務遭到重罰。從 2020年 5月,《關于修改<證券公司次級債業務表現看,2020年證券公司經營業績大幅提 管理規定>的決定》發布,證券公司次級債公開升,各業務板塊收入均實現不同程度增長;業務 發行的放開拓寬了證券公司融資渠道,有助于結構方面,經紀、自營、投資銀行仍是收入的主 證券公司降本增效。

            要構成,經紀和投資銀行業務收入占比較 2019 2020年 7月,證監會發布《關于修改〈證年有所提升。截至 2020年底,139家證券公司 券公司分類監管規定〉的決定》,此次修訂進一總資產為 8.90萬億元,較 2019年底增長 22.50%; 步體現合規審慎導向,引導差異化發展,對規模凈資產為 2.31萬億元,較 2019年底增長 14.10%, 指標有所弱化,利好中小型券商,但總體上大型凈資本為 1.82萬億元,較 2019年底增長 12.35%。 券商仍保有優勢地位。

            2020年,139家證券公司實現營業收入 4484.79 2021年 3月,證監會發布《關于修改<證券億元,實現凈利潤 1575.34億元,分別同比增長 公司股權管理規定>的決定》及配套規定,修改24.41%和 27.98%,經營業績同比大幅增長,其 證券公司主要股東定義,適當降低主要股東資中有 127家公司實現盈利。 質要求,落實新《證券法》并簡化股權相關審批2021年前三季度,國民經濟穩中向好,證 事項等,進一步完善了證券公司股東準入和監券行業保持增長態勢。截至 2021年 9月底,140 管的相關要求。

            證券公司總資產為 10.31萬億元,較 2020年 2021年 4月,證監會修訂《科創屬性評價底增長 15.84%;凈資產為 2.49萬億元,較 2020 指引(試行)》,新增研發人員占比超過 10%的年底增長 7.79%;凈資本為 1.94萬億元,較 2020 常規指標,按照支持類、限制類、禁止類分類界年底增長 6.59%。2021年前三季度,140家證券
            定科創板行業領域,建立負面清單制度;在咨詢
            公司實現營業收入 3663.57億元,實現凈利潤
            委工作規則中,完善專家庫和征求意見制度,形
            1439.79億元,分別同比增長 7.00%和 8.51%,
            成監管合力;交易所在發行上市審核中,按照實
            經營業績保持增長態勢,其中有 124家證券公
            質重于形式的原則,重點關注發行人的自我評
            司實現盈利(中國證券業協會統計數據,下同)。

            估是否客觀,保薦機構對科創屬性的核查把關

            是否充分,并做出綜合判斷。

            2. 行業政策
            2021年 5月,證監會首批證券公司“白名
            在資本市場深化改革背景下,證券公司
            單”公布,對納入白名單的證券公司取消部分監
            監管態勢將延續;2020年以來多項利好政策密
            管意見書要求,同時對確有必要保留的監管意
            集出臺,新《證券法》等綱領性文件出臺,將推
            見書,簡化工作流程,從事前把關轉為事中事后
            動資本市場和證券行業健康有序發展。

            從嚴監督檢查。后續,證監會將根據證券公司
            2020年 2月,《關于修改<上市公司證券發
            規風控情況對“白名單”持續動態調整。

            行管理辦法>的決定》《關于修改<創業板上市公
            2021年 7月,中國人民銀行公布《證券公
            司證券發行管理暫行辦法>的決定》等再融資新
            起開始正式實施。中國人民銀行對證券公司發 銀行業務、資產管理業務、信用業務和自營業 行短期融資券實施宏觀管理,可根據貨幣市場 務為主;2020年證券公司盈利水平顯著上升, 服務實體經濟能力和服務市場投資理財需求能 流動性和金融市場運行情況,調整證券公司發 力持續提升。 行的短期融資券余額與凈資本比例上限和最長 經紀業務、自營業務和投資銀行業務是我 期限。 國證券公司主要的業務收入來源,近年來證券 2021年 7月,證監會發布《關于注冊制下 公司不斷加大創新業務開拓力度,同時經紀業 督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意 務傭金率水平逐年下探,經紀業務收入占比呈 見》,強化監管力度,督促證券公司認真履職盡 責,更好發揮中介機構“看門人”作用。2021年 下降態勢,但收入占比仍保持 20%以上。證券 9月,證監會發布《關于修改<創業板首次公開 公司各業務板塊收入受市場行情影響較大。 發行證券發行與承銷特別規定>的決定》,取消 2018年,受證券市場震蕩下行、交投活躍度不 新股發行定價與申購安排、投資風險特別公告 高以及股權融資低迷等因素影響,證券公司各 次數掛鉤的要求;刪除累計投標詢價發行價格 板塊收入均有所下滑,自營業務收入占比升至 區間的相關規定,由深圳證券交易所在其業務 30%以上,投資銀行業務和經紀業務收入占比 規則中予以明確。滬深證券交易所、中國證券業 下降。2019年,受股票市場回暖、交投活躍度 協會同步完善了科創板、創業板新股發行定價 提升影響,以自營為主的投資收益和以信用業 相關業務規則。同月,證監會發布《首次公開發 務為主的利息凈收入占比均有明顯提升。2020 行股票并上市輔導監管規定》,進一步規范輔導 年,經紀業務收入占比連續多年下降后有所回 相關工作,積極為穩步推進全市場注冊制改革 升,投資銀行業務占比小幅提升,證券行業服務 創造條件。 實體經濟能力和服務市場投資理財需求能力持 續提升,財富管理轉型初見成效。 3. 業務分析 我國證券公司業務結構以經紀業務、投資 圖 3 我國證券行業業務收入結構圖
            注:證券業協會未披露 2020年全行業證券投資收益(含公允價值變動)和利息凈收入的數據, 2020年其他包括證券投資收益(含公允價值變動)、利息凈收入和其他收入 資料來源:中國證券業協會網站

            經紀業務是證券公司傳統業務,易受市場交 場融資規模也快速擴大。

            易量和傭金率的影響,收入實現存在較大的波動 證券公司投行業務收入與資本市場融資規性。 模呈較高相關性。2019年以來,受益于 IPO審
            近年來,競爭加劇使傭金率下行,經紀業務 核常態化、科創板落地、貨幣政策邊際寬松,投的收入對證券公司的收益貢獻度在 2016-2019 資銀行業務收入大幅增長;年末再融資、并購重年持續下降;同時,證券公司客戶資金賬戶非現 組政策松綁為 2020年投行業務增長蓄力。2020場開戶服務的推出將對傳統依賴營業部營銷的 年以來,A股 IPO審核家數及過會率明顯提升,經紀業務模式形成挑戰。近年來,證券公司加大 2020年,發審委審核 IPO家數 634家,其中 605經紀業務向財富管理轉型力度,經紀業務從傳統 家通過審核,過會率達 95.43%,遠高于 2019年的股票交易業務轉為逐步開展多金融產品交叉 全年 277家審核家數、247家通過家數及 89.17%營銷。同時,重塑經紀業務條線組織架構、增加 的通過率。2020年,IPO發行規模合計 4699.63投顧人員、提升服務專業化水平等措施將為經紀 億元,發行家數 396家,分別同比增長 85.57%業務帶來新的增長動力。 和 95.07%。受再融資新規利好政策影響,2020收入規模方面,經紀業務與股票市場景氣度 年,再融資規模 8854.34億元,同比增長 26.10%,呈強相關性,具有較大的波動性。2018年,隨著 扭轉下降趨勢??苿摪宸矫?,2020年共有 229家中美貿易戰的持續以及部分創新型上市公司違 科創類公司提交上交所上市委審核,218家獲得規經營,股票市場投資熱情減退,成交量有所下 通過,通過率很高,預計募集資金規模 2262.60降;受此影響,2018年 131家證券公司實現代 億元。債券市場方面,2020年,證券公司積極促理買賣證券業務凈收入 623.42億元,同比下降 成疫情防控領域企業發行公司債券進行融資,24.06%。2019年,市場預期有所回暖,股票市場 2020年證券公司承銷各類債券金額 10.05萬億先揚后抑,市場成交量亦大幅增長。2019年, 元,同比增長 32.09%?;谏鲜鲆蛩?,2020年,133家證券公司實現代理買賣證券業務凈收入 全行業實現投資銀行業務凈收入 672.11億元,(含席位租賃)787.63億元,同比增長 26.34%。 同比增長 39.26%。2021年前三季度,證券公司2020年,股票市場指數于二季度快速上漲,下半 實現證券承銷與保薦業務凈收入 416.00億元,年隨著貨幣政策逐步退出,市場指數橫盤調整, 同比下降 3.61%。

            全年交易量大幅增長,證券公司實現代理買賣證 就市場格局來看,證券公司投資銀行業務形券業務凈收入(含席位租賃)1161.10億元,同 成了較明顯的階梯式競爭格局。一些大型證券公比增長 47.42%。2021年前三季度,滬深兩市成 司依靠資本實力、技術優勢以及股東背景,在大交量 190.30萬億元,同比增長 20.47%;證券公 型融資項目上具有明顯的競爭優勢,幾乎壟斷了司實現代理買賣證券業務凈收入 1000.79億元 百億元規模以上的發行承銷項目,顯示該業務集(含交易單元席位租賃),同比增長 11.19%,證 中度較高。2020年,股權承銷金額排名前五的證券經紀業務仍具備較強的增長動力。 券公司市場份額為 52.83%;債券承銷金額排名投行業務收入與資本市場融資規模呈較高 前五的證券公司市場份額為 43.94%。

            相關性;投資銀行業務以證券承銷與保薦業務為 自營業務主要包括權益類投資和固定收益主,再融資、并購重組政策松綁以及科創板開板、 類投資,該類業務與證券市場關聯度高,面臨較創業板注冊制落地等利好政策將為投行業務帶 高市場風險。

            來增量。 自營業務主要包括權益類投資和固定收益
            目前證券公司的投資銀行業務以證券承銷 類投資,2012年證券公司業務范圍和投資方式與保薦業務為主。隨著近年來證券市場融資產品 限制的放寬以及另類投資子公司設立政策的頒的日趨多樣化,企業融資需求不斷增加,債市市 布,意味著證券公司自營業務從傳統單邊投資向多領域投資、多交易工具的方向轉變。2018年, 券公司投研能力和主動管理能力的不斷提升,資股票市場跌幅較大,其中權重股持續下跌,創業 產業務有望成為證券公司收入增長點。截至板指數由漲轉跌。在定向降準等利好政策下,中 2020年末,證券公司資產管理業務規模為 10.51債新綜合凈價指數全年上漲 4.00%,債券投資收 萬億元,較 2019年末下降 14.48%;2020年,證益減緩了自營業務降幅,但債券市場出現集中違 券公司實現資產管理業務凈收入 299.60億元,約;2018年債券市場新增 43家違約主體,較 同比增長 8.88%。2021年前三季度,證券公司實2017年的 9家大幅增加,違約金額達 1154.50億 現資產管理業務凈收入 219.62億元,同比增長元,系 2017年違約金額的 3.42倍,違約主體以 3.28%。

            民企和上市公司居多。2019年,市場預期有所回 近年來證券公司信用業務發展速度較快,但暖,股票市場先揚后抑,市場成交量亦大幅增長; 該類業務面臨較高市場風險和信用風險;2020資金市場利率延續 2018年下降趨勢,證券公司 年融資融券業務大幅增長但風險可控,股票質押自營投資收入大幅增長;同時,2019年債券市場 業務風險繼續化解。

            違約呈常態化,需關注相關投資風險。2020年, 近年來證券公司信用業務發展速度較快,為股票市場指數大幅上漲,其中深證成指上漲 自身業績的提升作出一定貢獻。融資融券業務自36.02% ;債券市場違約向國企蔓延,個別國企 2010年 3月 31日開展以來,在業務規模上呈數違約超預期,造成信用利差走闊。2021年前三季 量級的攀升,融資融券余額與股票市場具有較高度,證券公司實現投資收益(含公允價值變動) 相關性。根據滬深交易所公布的數據,截至 20201064.04億元,同比增長 4.97%。 年末,融資融券余額 1.62萬億元,較 2019年末證券公司資產管理規模較小,主動管理業務 增長 58.84%,融資融券業務規模大幅增長且總是其發展方向。 體風險可控。股票質押業務方面,2018年以來因
            目前,證券公司資產管理業務初步形成了包 市場下跌而導致質押風險暴露,證券公司普遍提括集合資產管理、定向資產管理及專項資產管理 高股票質押風控標準、降低業務規模以化解風險;等在內的產品體系。2013年以來,證監會鼓勵證 同時,隨著質押品市值回升以及紓困資金逐步到券公司加強業務創新,發展資產管理業務,推動 位,股票質押業務風險有所緩解。截至 2020年資產管理業務模式從目前單一產品管理向全面 末,全市場質押股份市值占總市值的比重為的客戶資產配置的轉型。2018年 4月,中國人 5.42%,較年初下降 0.79個百分點;控股股東持民銀行等多部委聯合發布《關于規范金融機構資 股質押比例超過 80%的上市公司家數亦持續下產管理業務的指導意見》,控制資管產品杠桿水 降,高比例質押風險繼續化解。但目前質押規模平,并限制通道類業務,促使證券公司提升主動 仍然較大,未來依然要謹慎關注政策推進情況、管理能力。2018年 11月,證監會發布的《證券 市場行情變化以及個股“黑天鵝”事件。截至公司大集合資產管理業務適用<關于規范金融機 2021年 9月末,滬深兩市兩融余額為 18415.25構資產管理業務的指導意見>操作指引》要求證 億元,較年初增長 13.74%。隨著兩融余額的穩券公司存量大集合資產管理業務對標公募基金 步增長,信用業務利息凈收入亦呈增長態勢。

            進行管理,符合特定情況的業務需轉為私募產品。 2021年前三季度,證券公司實現利息凈收入近年來,證券公司資產管理業務發展趨勢由通道 483.07億元,同比增長 8.41%。


            轉主動型管理,定向資管產品仍是主要部分,但
            4. 市場競爭
            其占比有所下降;受資管新規及資管“去通道”

            近年來,隨著監管理念及市場環境的變化,
            等政策影響,證券公司資管業務規模呈下降趨勢。

            證券行業競爭越來越激烈,并由分散化、低水平
            證券公司資產管理業務向主動管理轉型,對其增
            競爭向集中化、差異化和專業化競爭演變。

            值服務和產品附加值能力提出更高要求。隨著證
            隨著以凈資本為核心的監管體系的建立以 中四家為新設立合資證券公司,系野村東方國際及資本中介業務的開展,凈資本規模成為制約證 證券有限公司、大和證券(中國)有限責任公司、券公司競爭力的重要因素。2020年 7月,證監 星展證券(中國)有限公司、摩根大通證券(中會提出,鼓勵有條件的證券公司、基金管理公司 國)有限公司,另外 4家是外資股東通過提升持實施市場化并購重組。證券公司之間收、并購成 股比例獲得控股權的證券公司,系瑞銀證券有限為其發展壯大的重要手段。2020年 3月,中信 責任公司、瑞信證券(中國)有限公司、摩根史證券股份有限公司完成對廣州證券股份有限公 丹利華鑫證券有限公司、高盛高華證券有限責任司 100%股權的并購,進一步穩固了其龍頭券商 公司。此外,證監會批準新設金圓統一證券有限的地位;4月,天風證券已基本完成對恒泰證券 公司和甬興證券有限公司 2家國內證券公司,行29.99%股權的收購;10月,國聯證券和國金證 業競爭進一步加劇。短期來看,國內證券公司擁券因合并過程中未就核心條款達成一致意見,宣 有網點布局和客戶資源等絕對領先優勢,證券行布終止并購,成為繼 6月華創證券終止收購太平 業對外開放對本土證券公司沖擊有限;長期來看,洋證券后的又一并購流產事件。即便如此,證券 隨著證券行業進一步開放,外資證券公司在產品公司整合仍是未來發展的趨勢。隨著行業“馬太 創設和財富管理等創新類業務方面的優勢將使效應”的凸顯,市場化并購有助于龍頭證券公司 國內證券公司面臨挑戰,放寬證券公司外資準入穩固行業地位,彌補自身業務短板,實現跨區域 將成為國內金融機構轉變經營理念、規范業務發的資源調配。 展的一個重要契機,有利于證券行業整體優化。

            近年來,證券公司持續補充凈資本,2019年, 2019年 11月,證監會明確表態要打造“航國內有紅塔證券、華林證券等 2家證券公司實現 母級證券公司”,同時《證券公司股權管理規定》上市,2020年以來,湘財證券和英大證券通過并 及配套政策的出臺將進一步加劇證券公司分化購重組方式“曲線上市”,中銀國際、中泰證券、 局面,具有強大股東實力的證券公司在業務發展、國聯證券、中金公司、財達證券已實現 A股上 風險防范、盈利表現、資本實力以及信用水平等市,首創證券、信達證券、萬聯證券、國開證券 方面明顯優于弱股東證券公司,也將引導證券公等證券公司已處于 IPO輔導期或已過會階段。 司實現差異化和專業化發展,重塑證券公司競爭2020年,共計 16家上市證券公司完成增發和配 格局。

            股,其中海通證券國信證券分別增發募資 隨著行業的發展和證券公司的兼并重組,證200.00億元和 150.00億元,招商證券完成配股 券公司行業市場集中度大幅提高。按 2020年末募資 126.83億元,資本金規模大幅提升,行業 證券公司所有者權益排序,2020年前十大證券內頭部效應有所加強。區域競爭方面,部分證券 公司實現營業收入合計 2994.25億元,凈利潤公司在特定地域、特定業務類型等方面形成了比 995.85億元,占全行業營業收入和凈利潤的比重較競爭優勢,比如西南證券在重慶等西南區域具 分別為 66.76%和 63.21%。截至 2020年底,前備較強競爭優勢等。 十大證券公司資產總額為 5.85萬億元,占全行2019年 10月,證監會宣布,自 2020年 4月 業總資產的 65.70%。前十大證券公司上述財務1日起,取消證券公司外資股比限制。截至 2020 指標占比均超過 60%,行業集中度較高。

            年末,中國內地外資控股證券公司已達 8家,其
            表 4 截至 2020年末/2020年主要證券公司財務數據(單位:億元)
            證券公司所有者權益資產總額營業收入
            中信證券1858.8310529.62543.83
            海通證券1681.266940.73382.20
            國泰君安1462.387028.99352.00
            華泰證券1323.127167.51314.45
            招商證券1058.254997.27242.78
            廣發證券1022.744574.64291.53
            申萬宏源證券827.324537.33205.53
            中國銀河820.084457.30237.49
            國信證券809.243027.56187.84
            中金公司718.155216.20236.60
            11581.3758477.152994.25 
            資料來源:Wind
            5. 未來動向 科技運用等方面具有較強競爭力,在創新業務領
            隨著監管力度的加強,證券行業嚴監管態勢 域獲得的先發優勢將加速證券行業集中度的提將延續;需關注外部經濟不確定性對國內資本市 升。此外,證監會于 2019年明確表態要打造“航場的沖擊以及證券公司合規風險事件的發生。 母級證券公司”,于 2020年表示鼓勵有條件的證2020年 7月,廣發證券及 14名高管因康美 券公司并購重組且行業內收并購事件已有發生,藥業造假事件被處以“史上最嚴”的監管措施, 這將有助于大型證券公司鞏固市場地位,實現優同月新時代證券和國盛證券被證監會實行接管, 勢互補及自身快速發展,亦加劇證券行業“強者監管事件頻發,處罰力度很大,預計嚴監管態勢 恒強”的局面。2019年出臺的《證券公司股權管將延續。同時,中央經濟工作會議針對 2021年 理規定》及配套政策也將引導證券公司實現差異資本市場提到“要健全金融機構治理,促進資本 化和專業化發展,中小證券公司面臨競爭將愈加市場健康發展,提高上市公司質量,打擊各種逃 激烈,走特色化、專業化之路或為其轉型方向,廢債行為”,“金融機構治理”“打擊逃廢債行為” 謀求新股東亦或是其發展路徑之一,未來中小證或成為 2021年的一個工作重點,因此風險控制 券公司股權變更或增加。

            和合規管理依然是證券行業的工作重點,對于證
            六、基礎素質分析
            券公司相關風險事件的發生仍需保持關注。

            證券公司業務轉型壓力加大,證券行業“強
            1. 產權狀況
            者恒強”的局面進一步凸顯,專業化、特色化發
            截至 2021年末,公司股本為 29.19億元,
            展或成中小證券公司轉型方向,兼并收購及協同
            控股股東為信達資產,實際控制人為中華人民共
            發展有望成為行業戰略發展的重要主題。

            和國財政部。

            2019年以來,證券公司業績改善主要受益

            于行情回暖帶來的收入增長,業務轉型壓力仍較
            2. 規模與競爭力
            大,行業同質化競爭態勢并未改善。值得注意的
            公司是全國性綜合類證券公司之一,2021
            是,2019年以來多家證券公司牽手互聯網巨頭,
            年,其整體業務發展良好,保持很強的經營實力。

            中金公司將與騰訊控股成立一家合資技術公
            公司是全國性綜合類證券公司之一,各項業
            司;財通證券宣布聯合螞蟻金服、阿里云正式建
            務牌照齊全,具備較為完整的證券業務板塊;控
            金融科技全面戰略合作伙伴關系;東方證券
            股信達期貨、信風投資、信達創新、澳亞基金、
            華為在云計算領域、與阿里云在場景應用領域展
            信達國際 5家金融服務子公司,具有綜合化經營
            開深度合作。同時,多家證券公司先后在金融科
            的發展模式。截至 2021年末,公司設立了 16家
            技領域加大投入,并希望借助智能科技搭建新型
            分公司、87家證券營業部;公司擁有聯營企業 6
            財富管理業務模式,如平安證券、招商證券等。

            家、合營企業 1家。

            大型證券公司在資本實力、風險定價能力、金融

            近年來,公司主要指標排名行業中上游水平, 較大。其中 ABS承銷業務發展態勢良好,承銷其中公司投資銀行業務發展較好,2020年公司 規??焖僭鲩L;其他業務中的基金管理規??焖偻顿Y銀行業務行業排名第 32位,但是排名波動 上升。

            表 5 公司主要業績排名(單位:名)

            2018年2019年
            4551
            5050
            3737
            //
            2749
            3135
            9061
            資料來源:證券業協會證券公司經營業績排名情況,聯合資信整理

            3. 企業信用記錄 人。

            根據公司提供的人民銀行征信報告,截至 2021年以來,公司管理制度沒有發生重大變2022年3月10日查詢日,公司無未結清和已結清 化,同時,公司根據《數據安全法》(2021年9月的不良信貸信息記錄,公司過往債務履約情況良 1日實施)制定了相應的內控制度,公司經營活好。 動符合國家法律法規。

            根據公司過往在公開市場發行債務融資工 行政處罰方面,由于2014-2015年期間違反具的本息償付記錄,聯合資信未發現公司逾期或 投資者適當性要求,違規銷售多支金融產品、對違約記錄,履約情況良好。 員工執業行為缺乏有效約束,管控不到位,2022截至 2022年 4月 30日,根據中國執行信息 年1月,證監會安徽監管局對信達證券蚌埠淮河公開網的查詢結果,聯合資信未發現公司被納入 路營業部采取責令改正措施的行政監管措施,對失信被執行人名單。 公司蚌埠淮河路證券營業部原負責人采取出具
            截至 2021年末,公司已獲得的授信額度為 警示函監管措施。由于公司在開展ABS業務過程454.00億元,已使用 67.70億元,尚未使用 386.30 中未建立有效的約束制衡機制,ABS業務開展環億元,間接融資渠道暢通。 節違規,風險管理缺位等原因,2022年4月,證監會北京監管局對公司相關人員采取監管談話
            七、管理分析
            監管措施。截至本報告出具日,公司正在按照監
            管要求進行整改。

            2021年以來,公司內部管理制度未發生重大
            2021年,公司證監會分類評級為BBB級,較
            變化,公司部分董事、監事以及高管發生變動;
            2020年A級有所下降,屬行業一般水平。
            內控管理整體水平較好,待仍需進一步提升。

            2021年以來,公司內部管理及主要制度未發
            八、經營分析
            生重大變化;2021年以來,公司部分董事、監事
            以及高管發生變化。2021年度,董事、監事以及 1.經營概況
            高管離任(含變更)人數合計6人,截至2022年3 2021年,公司營業收入和利潤均有所增長,其中證券經紀業務和資管業務均有所增長,證券
            月末,公司董事、監事人數符合公司章程的要求。

            經紀業務收入仍然是公司主要的收入來源,但占
            2022年以來,因工作調整,張延強不再擔任公司
            比有所下降,收入結構有所優化。同時,公司主
            財務負責人。2022年4月15日,公司召開第五屆
            營業務受經濟環境、證券市場及監管政策等因素
            董事會第十九次會議,聘任張毅為公司財務負責
            影響較大,未來收入的增長仍存在不確定性。 銀行業務收入以及占比均進一步下降;期貨經紀受證券行業交易持續活躍的影響,2021年, 業務收入進一步上升;資產管理業務收入和占比公司實現營業收入 38.03億元,同比增長 20.27%, 均呈進一步上升;公司通過子公司澳亞基金、信高于行業平均水平(行業平均+12.30%),主要系 風投資和信達創新分別從事基金管理業務、私募期貨經紀業務、資產管理業務和其他業務增長所 投資基金業務和另類投資業務,公司將其劃歸為致。 其他業務,其他業務在 2021年同比大幅增長,
            從收入構成看,2021年,公司收入主要來源 主要系另類投資業務的投資收入增長和基金管于證券經紀業務、投資銀行業務和其他業務。具 理規模增加帶動管理費增長等綜合所致。

            體來看,證券經紀業務(含信用交易業務)收入 2021年,公司利潤總額同比增長 52.72%,仍是公司最主要的收入來源,但占公司營業收入 主要系營業收入增長和信用減值損失減少等綜比重有所下降;證券自營業務、境外業務和投資 合所致。

            表 6 公司營業收入及占比情況(單位:億元、%)

            2019年 2020年  
            收入占比收入占比收入
            13.3760.1316.3951.8416.85
            4.0618.284.1613.142.19
            2.3010.365.4217.144.40
            2.099.392.507.912.04
            1.486.661.544.882.04
            0.813.661.414.463.31
            -1.89-8.490.200.637.20
            22.23100.0031.62100.0038.03
            資料來源:公司審計報告、財務報表,聯合資信整理
            2.業務運營 證券經紀業務受證券市場行情的影響較大,
            (1)證券經紀與財富管理業務 2021年,隨著股票市場的景氣度提升,公司代理2021年,公司代理證券交易金額同比增長, 股票交易金額同比上升,但是隨著市場競爭加劇,整體經紀業務收入實現增長,但是由于代理買賣 公司股票交易的市場份額持續下降。2021年,公股票市場競爭加劇,股票經紀市場份額有所下降。 司基金交易量進一步增長,但相對于股票交易量公司證券經紀業務資格齊全,主要向客戶提 較??;同期,公司債券交易金額規模很小,對代供股票、基金、權證、債券等代理交易服務;主 理買賣證券交易量貢獻低。

            要由證券經紀事業部負責經營管理。 2021年,受益于公司代理買賣證券交易量截至 2021年末,公司在北京、上海、深圳、 增長,公司證券經紀業務收入有所增長;但公司廣州、沈陽、成都等 30個城市設立了 16家分公 凈傭金率進一步下降。

            司、87家證券營業部。

            表 7 公司代理買賣業務情況(單位:萬億元、‰)

            2019年 2020年  
            交易金額市場份額交易金額市場份額交易金額
            1.510.592.080.502.22
            0.170.930.341.240.44
            0.030.010.060.010.07
            1.71/2.48/2.73
            0.3080.278   
            注:公司凈傭金率=公司代理買賣證券業務凈收入/公司股基交易額,母公司口徑,傭金凈收入不包含席位租賃收入
            不含資料來源:公司提供,聯合資信整理
            (2)投資與交易業務 收益回撤比較明顯所致。

            截至 2021年末,公司投資規模同比增長, 截至 2021年末,公司證券自營業務規模較投資結構以債券類投資為主,投資風格偏穩健。 年初增長 42.24%,主要系債券持倉規模大幅上但 2021年,受市場波動等因素的影響,證券自 升所致,自營業務持有的債券主要為信用債,其營業務收入同比下降較大。 中,AAA級別占比約為 50.00%。截至 2021年公司證券自營業務由權益類投資、固定收益 末,公司投資規模中的“其他”包括資管計劃、類投資以及衍生產品投資組成。公司建立了投資 理財產品、信托產品、衍生品,規模占比較年初管理部、固定收益部和金融產品部等部門負責證 進一步增長至 19.58%;股票、基金規模占比較券投資業務,在自營規模、風險限額、資產配置 小。

            策略、投資事項、投資品種及具體投資項目的決 截至 2021年末,公司(母公司口徑)自營策、授權、執行等方面進行了職責分工。2021年, 權益類證券及其衍生品/凈資本指標較年初下降,證券自營業務收入 2.19億元,同比減少 1.97億 自營非權益類及證券衍生品/凈資本指標較年初元,主要系 2021年市場波動較大,尤其是春節 上升,持續優于監管標準。

            后優質龍頭股票短期內快速下跌,公司股票投資
            表 8 公司(母公司口徑)證券自營業務投資結構(單位:億元、%)
            2019年末 2020年末  
            金額占比金額占比金額
            113.79100.00135.98100.00193.42
            5.084.4618.0113.258.08
            77.7568.3277.6157.07133.48
            13.3211.7122.7316.7213.97
            17.6415.5017.6212.9637.88
            13.2925.42   
            186.5199.72   
            注:投資規模為母公司各業務部門的本金規模
            資料來源:公司提供,聯合資信整理
            截至 2021年末,公司自營業務中存在的違 2021年,公司實現信用交易業務收入 7.12億元,約債券“12圣達債”,該債券于 2015年 12月發 同比增長 12.30%,主要系融資融券利息收入增生違約,期末公司持有成本為 2589.41萬元,賬 加所致。

            面價值為 930.45萬元;公司自營業務持有“20 融資融券業務方面,截至 2021年末,公司深鉅 D1”債券,該債券于 2021年 9月末違約, 融資融券業務規模較年初增長 11.89%。2021年,期末公司持有成本為 9000.00萬元,賬面價值 公司融資融券業務實現利息收入同比增長4519.03萬元。 12.71%,主要系業務規模上升所致。

            (3)信用交易業務 股票質押式回購業務方面,截至 2021年末,
            公司股票質押式回購業務規模為 5.28億元,較
            截至 2021年末,公司信用交易業務余額較
            年初下降 50.24%,主要系公司壓縮存量業務規
            年初實現增長,主要系融資融券余額進一步增長
            模所致。2021年,公司股票質押式回購業務實現
            所致;股票質押業務余額進一步下降;信用業務
            利息收入 0.47億元,同比增長 0.03億元,主要
            收入同比實現增長;公司股票質押業務涉及違約
            系公司部分全額計提減值的股票質押回購項目
            金額規模仍較大,需要關注后續處置回收情況。

            經法院裁定終止執行,公司收回部分執行款。

            公司信用交易業務主要為融資融券業務、約
            約定購回式證券業務規模很小,收入貢獻很
            定式購回證券交易業務和股票質押式回購業務。

            低。

            截至 2021年末,公司信用業務杠桿率進一 步下降至 92.39%,但仍然處于較高水平。

            表 9 公司信用交易類業務情況(合并審計報告口徑)(單位:億元)
            2019年/末 2020年/末  
            余額收入余額收入余額
            75.014.59101.315.90113.36
            17.261.3810.610.445.28
            0.040.0030.050.0030.01
            92.315.97111.976.34118.65
            注:融資融券包含孖展融資業務;股票質押式回購口徑為買入返售金融資產科目下的股票質押式回購賬面金額 資料來源:公司提供,聯合資信整理
            截至 2021年末,公司買入返售金融資產中 2021年,公司投資銀行業務實現收入 4.40億元,同比增長 38.31%,主要系 ABS承銷規模
            已逾期合約均為違約的股票質押式回購項目,賬
            上升所致。截至 2021年末,公司投資銀行業務
            面余額 4.32億元(含應收利息),涉及違約項目
            儲備項目 38個。

            5個,計提減值比例 66.21%。

            股權承銷業務方面,2021年實現 IPO項目
            (4)投資銀行業務
            1單;2021年再融資承銷 3單,承銷金額 10.47
            公司投資銀行業務整體競爭力較強,行業排
            億元。

            名中上游水平,股權承銷業務一般,ABS承銷業
            債券發行業務方面,2021年,公司債券發行
            務發展態勢較好。

            業務承銷金額為 222.41億元,同比下降 47.15%,
            公司的投資銀行業務主要包括股票、可轉換
            主要系 2020年公司參與了某客戶的金融債承銷
            債券和公司債、企業債、私募債等有價證券的保
            導致當年承銷金額基數較大。

            薦和承銷業務以及收購兼并、資產重組等財務顧
            ABS承銷業務方面,2021年,公司 ABS承
            問業務,由投資銀行一部至四部負責經營管理。

            銷業務承銷金額同比增長 16.67%,達 1141.47億
            2021年公司投資銀行業務債券承銷金額行業排
            元,規模較大。

            名第 17位。

            表 10 公司投資銀行業務情況表(單位:單、億元)

            2019年 2020年  
            發行數量承銷金額發行數量承銷金額發行數量
            //215.021
            //513.313
            29208.4828420.8030
            8675.7414978.3421
            37884.22491427.4755
            注:債券發行包含公司債、企業債、金融債
            資料來源:公司提供,聯合資信整理
            (5)資產管理業務 公司資產管理業務主要包括了集合資產管
            截至 2021年末,公司資產管理規模進一步 理業務、定向資產管理業務和專項資產管理業務,增長,主動管理規模占比提升,專項資產管理仍 由資產管理事業部負責經營管理。2021年,公司然為主要產品類型。2021年,受益于資產管理 實現資產管理業務收入 3.31億元,同比增長規模和收益率增長的原因,資產管理業務收入實 134.75%,主要系 2021年平均受托管理資金管理現大幅增長。 規模和平均受托資產管理收益率均實現同比增
            長最終導致管理費增長所致。

            從管理規模和業務結構來看,截至 2021年 規模大幅增加所致。

            末,公司資產管理規模較年初增長 13.59%,主 截至 2021年末,公司資產管理業務中主動要系專項資產管理業務增長所致;專項資產管理 管理的占比達到 98.49%,較上年末增長 1.24個計劃規模較年初增長 10.77%,主要系 ABS業務 百分點,占比很高。

            表 11 公司母公司口徑資產管理業務情況表(單位:億元、%)

            2019年末 2020年末   
            規模占比規模占比規模 
            集合51.214.8641.702.9645.48
            定向191.9217.88224.6115.95289.30
            專項813.6675.801141.4981.081264.39
            主動管理996.6192.931369.0297.251574.98
            被動管理60.185.6138.782.7524.19
            1056.79100.001407.80100.001599.17 
            資料來源:公司提供
            截至 2021年末,公司定向資管產品所投債 信達創新成立于 2013年8月,注冊資本 1.00券存在多只債券發生違約,合計違約債券金額約 億元,主營業務為投資管理咨詢,公司持有其為 1.73億元。公司作為定向資管產品的管理人, 100%股權。截至 2021年末,信達創新注冊資本均不對上述違約風險事件承擔剛性兌付或予以 7.00億元,實收資本 3.10億元。信達創新已根補償的責任。 據《證券公司另類投資子公司管理規范》要求完
            (6)子公司業務 成整改,定位于另類投資子公司,主要從事《證
            子公司運營情況尚可,能夠對公司營業收入 券公司證券自營投資品種清單》所列品種以外的和利潤形成一定補充。 金融產品、股權等另類投資業務,不得開展《證截至 2021年末,信達期貨注冊資本和實收 券公司另類投資子公司管理規范》中明確的限制資本均為 6.00億元,信達期貨設有 7家分公司 性業務。2021年,信達創新實現投資收入 2.07與 9家期貨營業部。信達期貨經營范圍包括商品 億元、凈利潤 1.58億元。

            期貨經紀和金融期貨經紀,擁有上海、大連、鄭 信達國際成立于 2000年5月,注冊資本 1.00州商品交易所等三大期貨交易所的全權會員資 億港幣,主營業務為企業融資、證券經紀、商品格。2021年,信達期貨實現營業收入 2.04億元, 及期貨經紀、財務策劃及保險經紀、資產管理。

            較上年同期增加 32.51%。 公司于 2019年 6月從中國信達(香港)控股有信風投資成立于 2012年4月,注冊資本 2.00 限公司收購信達國際 63.00%的股權。

            億元,主營業務是股權投資,公司持有其 100% 澳亞基金成立于 2006年 6月,截至 2021年股權。截至 2021年末,信風投資注冊資本及實 末,注冊資本及實收資本均為 1.00億元,主營收資本均為 4.00億元。信風投資已根據《證券 業務為基金管理。2015年,公司以直接協議方式公司私募投資基金子公司管理規范》要求完成整 受讓信達資產持有的澳亞基金 54.00%股權。

            改,定位為私募投資基金子公司,從事私募股權 2021年,澳亞基金 2021年收入 6.98億元,較上投資基金業務,及與股權投資相關的財務顧問業 年同期增加 3.55億元,主要由于基金管理費收務。 入增加所致。

            表 12 截至 2021年末公司的子公司情況(單位:億元、%)

            成立時間主營業務注冊資本實收資本持股比例總資產凈資產
            1995年期貨經紀等6.006.00100.0058.417.63
            2012年基金投資等4.004.00100.005.244.98
            2013年項目投資等7.003.10100.005.604.90
            2006年基金募集等1.001.0054.007.441.90
            2000年證券經紀等1.000.6463.0017.228.36
            資料來源:公司提供,聯合資信整理
            3.未來發展 重點考核指標,確保存量資產不產生新的風險暴
            公司戰略計劃清晰,能夠對公司業務開展形 露。證券投資業務方面,面對市場的復雜性和不成良好的指導,同時,公司已啟動 A股上市事 確定性,公司權益投資適當集中資源在二級市場,項,若上市成功,有助于公司綜合競爭力的提升; 保持整體資產流動性,避免個股踩雷,及時止盈但公司經營易受經濟周期變化、國內證券市場波 止損。固定收益投資堅持既定的操作原則,在防動以及相關監管政策變化等因素影響,未來發展 范債券信用風險的基礎上,建立駕馭一定風險度存在一定不確定性。 的投資能力,結合市場情況,提高收益水平。


            2020年 12月 28日信達資產公告稱信達證
            九、財務分析
            券已就其股份于上交所上市向證監會呈交正式

            申請,并于 12月 28日接獲證監會發出的受理通
            1.財務概況
            知;2021年 4月 23日,公司招股說明書完成預
            公司提供的2019-2021年的審計報告均經
            披露更新;截至本報告出具日,尚未披露新的進
            安永華明會計師事務所(特殊普通合伙)審計并
            展。公司 IPO擬公開發行股票數量不超過 9.729
            出具無保留意見。2019年,公司合并范圍內增加
            億股,占公司發行后總股本的比例不超過 25%。

            1家子公司(即信達國際);2020-2021年報表合
            未來,公司將以利潤為核心開展業務,提升
            并范圍無變化。上述子公司規模不大,對公司影
            公司盈利能力。經紀業務方面,公司將加快機構
            響不大。此外,由于公司于2019年1月1日開始執
            客戶開發,強化分支機構管理工作,并細化財富
            行《企業會計準則第21號——租賃》(簡稱“新
            管理業務,未來將成為信達資產的產品中心,將
            租賃準則”),公司2019年資產構成科目較2018年
            跨境產品、衍生品、基金等多種工具、多個品種
            有所變動。

            納入信達資產的財富管理體系中,進而豐富公司
            整體看,公司財務數據可比性較強。

            客戶服務的手段。投資銀行業務方面,公司將以

            協同信達資產不良資產主業為核心,并加強市場
            2.資金來源與流動性
            化業務開拓力度,以并購業務為抓手、以科創板
            截至 2021年末,公司負債總額、自有資產
            為契機,適度補足短板業務,提升投行業務盈利
            負債率較年初有較大增長,公司杠桿率較高;截
            空間。資產管理業務方面,固定收益產品以指數
            至 2021年末,公司債務結構偏短期,需關注流
            掛鉤產品、可轉債產品等為抓手,加大精選配置,
            動性管理情況。

            快速做大規模;重視流動性管理,挖掘集團主業
            截至 2021年末,公司負債總額為 518.19億
            優勢,構建特色化有吸引力的產品體系;權益投
            元,較年初上升 45.21%。
            資要重構投研體系,抓住市場機會快速發行偏股
            截至 2021年末,公司自有負債 339.47億元,
            混合產品,并盡快取得跨境業務所需合格境內機
            較上年末增長 80.57%,自有負債主要由應付短
            構投資者相關資格。信用交易業務方面,公司將
            期融資款(占 5.19%)、拆入資金(占 20.34%)、
            加大信用業務結構調整力度,著力清理問題資產,
            賣出回購金融資產款(占 23.93%)和應付債券
            立足化解風險,清收本息,規模只降不增,有意
            (占 39.36%)構成。

            識地調整客戶結構,將風險項目回收設為業務的

            表 13 公司負債情況表(單位:億元、%)

            2019年末2020年末
            357.83356.86
            213.02188.00
            50.7512.26
            11.0121.01
            4.035.46
            127.5792.68
            193.63164.50
            62.0266.37
            131.6098.14
            69.1161.77
            44.1063.09
            40.1153.37
            資料來源:公司審計報告及公司提供、監管報表,聯合資信整理
            截至 2021年末,賣出回購金融資產款 81.23
            表 14 截至 2021年末公司債務期限情況(單位:億元、%)

            金額
            233.76
            50.33
            25.62
            309.71
            拆入資金和轉融通拆入資金增長所致,其中,轉
            資料來源:公司提供,聯合資信整理
            融通拆入資金利率 2.80%,期限為 1~3個月。

            截至 2021年末,公司持有的債券和公募基
            截至 2021年末,應付債券 133.61億元,較
            金等快速上升導致交易性金融資產進一步增長,
            年初增長44.17%,主要系新增發行“21信達01”

            公司資產總額大幅增長;公司資產中優質流動性
            “21信達 S2”“21信達 S1”所致。

            資產占比較高,整體資產流動性較好。

            從負債水平來看,截至 2021年末,自有資
            截至 2021年末,公司資產總額合計為
            產負債率為 72.55%,杠桿水平較高。截至 2021
            646.61億元,較上年末增加 36.65%,主要系交
            年末,公司母公司口徑的凈資本/負債和凈資產/
            易性金融資產增長所致。

            負債指標均有所下降。

            公司資產以自有資產為主,截至 2021年末,
            從有息債務來看,截至 2021年末,公司全
            公司資產總額為 646.61億元,較年初增長
            部債務規模較年初增長 88.27%,其中短期債務
            36.65%,資產總額由主要由結算備付金(占
            占 75.48%,長期債務占 24.52%,公司債務以短
            5.11%)、融出資金(占 17.52%)和交易性金融
            期為主。2022年到期的債務比較集中,公司面臨
            資產(占 41.19%)構成。

            一定程度的集中償付壓力。

            表 15 公司資產情況表(單位:億元、%)

            2019年末 2020年末  
            金額占比金額占比金額
            453.07100.00473.19100.00646.61
            21.114.6629.266.1828.54
            5.601.244.430.945.11
            74.8716.53100.8021.30113.29
            27.236.016.961.472.45
            81.3417.9586.1918.21266.35
            33.617.425.811.235.28
            42.319.3444.269.3515.28
            308.2668.04304.3364.32467.89
            61.81--76.76--126.70
            21.2226.49   
            資料來源:公司審計報告、財務報表、監管報表,聯合資信整理
            截至 2021年末,公司貨幣資金為 166.42億 模大幅下降;債權投資用攤余成本法核算。

            元,較年初增長 5.21%,主要系公司客戶資金增 截至 2021年末,公司其他債權投資 15.28長所致。截至 2021年末,公司自有貨幣資金 億元,較年初下降 65.49%,主要系公司新增債28.54億元,占資產總額 4.41%,使用受限制的 券投資主要以交易目的為主,計入交易性金融資貨幣資金 2.14億元,占資產總額 0.33%。 產,因此導致其他債權持倉投資規模下降;其他截至 2021年末,公司結算備付金為 33.02 債權投資用公允價值法核算。

            億元,較年初增長 5.76%,主要系客戶備付金增 截至 2021年末,公司受限資產賬面價值加所致。截至 2020年末,公司自有結算備付金 101.37億元,主要系公司開展質押回購業務產生,4.43億元,較年初下降 20.88%;截至 2021年末, 受限資產占資產總額 17.69%。截至 2021年末,公司自有結算備付金 5.11億元,較年初增長 公司優質流動性資產 126.70億元,較上年末增15.46%,公司自有備付金余額與公司自營股票交 長 65.06%,主要系公司持有的未凍結或質押的易規模相關,隨自營證券交易規模變動而相應變 地方政府債、同業存單和未凍結或質押 AAA級動。 以下、AA級(含)以上的信用債券上升所致。

            截至 2021年末,公司融出資金為 113.29億 截至 2021年末,公司優質流動性資產占總資產元,較年初增長 12.39%,主要系向個人和機構 比重 28.47%,優質流動性資產占總資產比重持融出資金規模均有所增加所致。截至 2021年末, 續上升,處于行業較高水平,資產變現能力較強,公司融出資金主要為 6個月內,占比 90.47%, 整體資產流動性較強。


            已經逾期的融出資金為 0.15億元,占比 0.13%;
            3.資本充足性
            公司對融出資金按賬齡計提減值準備,整體計提
            公司所有者權益持續增長,規模較大但穩定
            比例為 0.28%,其中,已逾期的融出資金按照 100%
            性一般,利潤留存力度較大;公司主要風險控制
            比例計提減值準備。

            指標均持續優于監管指標,整體資本充足性良好。

            截至 2021年末,買入返售金融資產 2.45億
            截至 2021年末,公司所有者權益為 128.43
            元,較年初下降 64.85%,主要系股票質押回購、
            億元,較年初增長 10.39%,主要系公司利潤留
            債券質押式回購快速下降,其中,公司股票質押
            存所致;其中歸屬于母公司的股東權益為 124.46
            式回購賬面余額 5.28億元,買入返售金融資產
            億元,實收資本 29.19億元、資本公積 17.59億
            計提減值準備 2.86億元,減值計提較充分。

            元、一般風險準備 18.09億元、未分配利潤 51.43
            截至 2021年末,交易性金融資產 266.35億
            億元,分別占歸屬于母公司所有者 23.45%、
            元,較年初增長 209.04%,主要系公募基金和債
            14.14%、14.53%和 41.32%,公司股東權益的穩
            券較大增長;交易性金融資產以債券、公募基金、
            定性一般。2019-2021年,公司未向股東分配利
            同業存單和其他為主,其他主要為私募基金、資
            潤,利潤留存力度大。

            產支持證券等。

            截至 2021年末,公司各項風險控制指標符
            截至 2021年末,公司債權投資 5.28億元,
            合監管標準。截至 2021年末,公司凈資本為
            較年初下降 9.06%,主要系持有的地方債投資規
            93.36億元,較年初增長 0.84%,均為核心凈資 有所下降;凈資本/凈資產較年初進一步下滑。整本。 體來看,公司風險控制指標符合監管指標。

            截至 2021年末,各項風險資本準備之和大 2019-2021年末,公司流動性指標持續優幅增長至 60.20億元,主要系公司債券投資、定 于預警標準和監管標準。截至 2021年末,流動向資管產品投資規模增加及公司分類評級調降 性覆蓋率、凈穩定資金率分別為 165.18%、導致。 153.27%,較上年分別下降 67.21和 34.69個百
            從公司主要風控指標來看,截至 2021年末, 分點。


            公司風險覆蓋率較年初進一步下降;資本杠桿率
            表 16 公司母公司口徑風險控制指標監管報表(單位:億元、%)

            2019年末2020年末2021年末監管標準
            62.6179.5993.36--
            18.2013.000.00--
            80.8192.5993.36--
            88.84109.44120.02--
            28.2739.7360.20--
            285.82233.06155.09≥100
            20.1024.9419.97≥8
            90.9684.6077.79≥20
            數據來源:公司風險控制指標監管報表
            4.盈利能力 2021年,公司計提信用減值損失為 0.07億
            2021年,公司收入和凈利潤進一步增長, 元,其中,公司部分全額計提減值的股票質押回成本控制水平有所改善,整體盈利水平提高明顯, 購項目收回了部分執行款,對減值準備進行了轉但穩定性一般,整體盈利能力較強。 回。

            2021年,公司營業收入為 38.03億元,同比 2019-2021年,公司營業費用率、薪酬收入增長 20.27%,主要系其他業務中的基金管理業 比持續下降,公司成本控制能力指標持續改善。

            務和另類投資業務增長所致。 從利潤規模來看,2021年,公司營業利潤和從營業支出來看,2021年,公司營業支出為 利潤總額均同比快速上升。

            23.43億元,同比增長 6.25%,主要系基金及資 從盈利指標來看,2021年,公司營業利潤產管理計劃代銷費用、業務及管理費增長所致。 率、自有資產收益率和凈資產收益率均實現同比業務及管理費是公司營業支出的主要構成,2021 增長,主要系公司業務發展較好,在業務推動下年,公司業務及管理費占營業支出的比重 盈利指標持續上升。

            98.68%。

            表 17 公司盈利情況表(單位:位、%)

            2019年2020年
            70.7464.37
            46.2444.66
            14.4430.27
            0.702.79
            1.938.09
            45.8193.59
            //
            注:2019、2020年凈資產收益率指標證監會僅公布“凈利潤”位于行業中位數以上的公司的排名 資料來源:公司審計報告、財務報表及公司提供,聯合資信整理
            從同行業對比來看,公司盈利指標優于樣本 率略高于樣本企業,盈利穩定性一般。

            企業,營業費用率高于樣本企業,自有資產負債
            表 18 同類證券公司行業財務指標比較(單位:%)

            凈資產收益率自有資產收益率營業費用率盈利穩定性
            6.272.4464.006.10
            6.902.2144.6613.72
            5.352.3637.1434.13
            6.172.3448.6017.98
            9.903.1460.7957.18
            資料來源:公司審計報告、財務報表、公開資料,聯合資信整理
            5.或有事項 十一、債券償還能力分析
            截至 2021年末,公司無對外擔保、無或有
            公司主要指標對全部債務的覆蓋程度一般;
            負債。

            考慮到公司作為全國性綜合類證券公司,自身資
            截至 2021年末,公司及其控股子公司作為
            本實力很強、股東的支持很大以及本次跟蹤債券
            一方當事人涉及的標的金額超過 1000萬元的尚
            各品種特點,公司對本次跟蹤債券中的普通債券
            未了結的重大訴訟或仲裁案件共計 12起,公司
            償還能力極強。

            及子公司均為原告。

            截至2022年4月末,公司母公司口徑在債券

            市場發行的存續期普通債券合計金額85.00億元,
            十、外部支持
            次級債券9.00億元,償還順序位于普通債券之后。

            截至2021年末,公司全部債務為309.71億元,
            公司控股股東為信達資產,股東背景很強,
            所有者權益、營業收入和經營活動現金流入額未
            業務資源豐富,能為公司發展提供很大的支持。

            能對公司全部債務完全覆蓋,整體看,公司各項
            截至 2021年末,公司控股股東信達資產持
            指標對全部債務的覆蓋程度一般。

            有公司 87.42%的股權。公司控股股東信達資產
            是經國務院批準,為推動國有銀行和企業改革發
            表 19 公司債券償還能力指標

            資料來源:聯合資信根據公司年報及公開資料整理
            主業,證券、銀行、基金、信托、租賃等業務平

            臺協同運作的多元化經營格局,豐富的網絡資源
            十二、結論
            和業務平臺為公司投資銀行、經紀和資產管理等
            基于對公司經營風險、財務風險、外部支持
            業務的開展提供了廣闊的機會和條件。

            及債項條款等方面的綜合分析評估,聯合資信確
            2011年,股東對公司實施增資,注冊資本由
            定維持公司主體長期信用等級為 AAA,維持“20
            15.11億元增至 25.69億元,2020年 3月,公司
            信達 G1”“20信達 01”“20信達 02”“21信達
            完成新一輪增資擴股,股本增至 29.19億元。公
            01”的信用等級為 AAA,維持“21信達 S2”的
            司作為信達資產旗下唯一的證券板塊公司,未來
            信用等級為 A-1,評級展望為穩定。

            獲得股東在資金、人員、業務資源等方面持續支

            持的可能性較大。

            附件 1-1 信達證券股份有限公司股權結構圖 (截至 2021年末)
            資料來源:公司提供
            附件 1-2 信達證券股份有限公司組織結構圖 (截至 2021年末)

            資料來源:公司提供


            附件 2 信達證券股份有限公司主要財務指標


            2019年末2020年末
            308.26304.33
            213.02188.00
            95.24116.34
            21.2226.49
            69.1161.77
            22.2331.62
            2.309.54
            14.4430.27
            70.7464.37
            46.2444.66
            0.702.79
            1.928.09
            45.8193.59
            80.8192.59
            285.82233.06
            20.1024.94
            845.28232.39
            131.00187.96
            96.9396.24
            62.0266.37
            131.6098.14
            193.63164.50
            資料來源:公司審計報告及公司提供,聯合資信整理


            附件 3 主要財務指標的計算公式




            附件 4-1 主體長期信用等級設置及含義
            聯合資信金融機構、非金融企業主體長期信用等級劃分為三等九級,符號表示為:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA級、CCC級(含)以下等級外,每一個信用等級可用“+”“-”符號進行微調,表示略高或略低于本等級。

            各信用等級符號代表了評級對象違約概率的高低和相對排序,信用等級由高到低反映了評級對象違約概率逐步增高,但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

            具體等級設置和含義如下表:


            附件 4-2 中長期債券信用等級設置及其含義
            聯合資信中長期債券信用等級設置及含義同主體長期信用等級。








            附件 4-3 短期債券信用等級設置及含義
            聯合資信短期債券信用評級等級劃分為四等六級,符號表示為:A-1、A-2、A-3、B、C、D。每一個信用等級均不進行微調。

            各信用等級符號代表了評級對象違約概率的高低和相對排序,信用等級由高到低反映了評級對象違約概率逐步增高,但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

            具體等級設置和含義如下表:


            附件 4-4 評級展望設置及含義

            評級展望是對信用等級未來一年左右變化方向和可能性的評價。評級展望通常分為正面、負面、穩定、發展中等四種:








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